La Posizione Finanziaria Netta alla luce delle indicazioni dell’ESMA

L’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (“ESMA”) ha pubblicato l’Orientamento ESMA32-382-1138 in materia di obblighi di informativa derivanti dal Regolamento EU 2017/1129. In tale documento vengono fornite importanti indicazioni in merito alla definizione di Posizione Finanziaria Netta (“PFN”) che possono assumere notevole rilevanza negli ambiti in cui tale grandezza viene utilizzata.​

Si ricorda che la PFN è un indicatore di performance e di sostenibilità finanziaria e, in generale, può essere definito come la somma delle passività finanziarie al netto delle disponibilità liquide e delle attività finanziarie correnti.

La PFN è diffusamente impiegata, in primo luogo, nelle valutazioni aziendali e nelle operazioni di M&A, in quanto il valore di una società target spesso è determinato utilizzando un metodo "asset side", ossia calcolando, in primo luogo, l'enterprise value a cui viene poi sottratta la PFN per giungere alla determinazione dell'equity value. Inoltre, la PFN trova applicazione anche nelle analisi di bilancio, nella valutazione dei piani aziendali e anche nella definizione dei covenant dei contratti di finanziamento.

Nonostante l’importanza della PFN, né i principi contabili italiani né quelli internazionali ne forniscono una definizione. Per questo motivo, l’Orientamento n. 39 dell’ESMA (paragrafi da 175 a 189), indirizzato in primo luogo alle società quotate, fornisce delle importanti linee guida che possono essere seguite nei diversi ambiti di applicazione.

Nell’Orientamento n. 39 dell’ESMA, la PFN (definita come Totale indebitamento finanziario) viene così calcolata:

A Disponibilità liquide 

B Mezzi equivalenti a disponibilità liquide 

C Altre attività finanziarie correnti 

D Liquidità (A + B + C) 

E Debito finanziario corrente (inclusi gli strumenti di debito, ma esclusa la parte corrente del debito finanziario non corrente) 

F Parte corrente del debito finanziario non corrente 

G Indebitamento finanziario corrente (E + F)

H Indebitamento finanziario corrente netto (G - D) 

I Debito finanziario non corrente (esclusi la parte corrente e gli strumenti di debito) 

J Strumenti di debito

K Debiti commerciali e altri debiti non correnti

L Indebitamento finanziario non corrente (I + J + K)

M Totale indebitamento finanziario (H + L) 

In relazione alle voci del calcolo, l’ESMA specifica quanto segue: 

Si ricorda che, nell’ambito di operazioni di M&A, è generalmente frequente il ricorso a correttivi nella determinazione della PFN al fine di adeguarne il valore alle esigenze negoziali delle parti. Pertanto, allo schema sopra esposto, potrebbero essere apportati aggiustamenti ad hoc concordati fra le controparti.

Infine, in relazione all’informativa che gli emittenti devono fornire, l’ESMA si sofferma sull’Indebitamento indiretto e soggetto a condizioni che dovrebbe essere descritto in un paragrafo separato con lo scopo di fornire informazioni su eventuali debiti rilevanti che non trovano riflesso nella dichiarazione d’indebitamento. 

L’indebitamento indiretto è inclusivo dell’importo totale massimo dovuto in relazione a qualsiasi obbligazione sorta in capo all’emittente ma il cui importo finale non è stato ancora determinato con certezza.

L’ESMA fornisce alcuni esempi significativi di indebitamento indiretto o soggetto a condizioni:

Autori:

Paolo Zani - Manager

Rosa Amodio - Associate